從PMI數(shù)據(jù)看，產(chǎn)成品庫存上升而原材料庫存下降，企業(yè)主動補庫存意愿增強趨勢未能延續(xù)，甚至可能出現(xiàn)被動補庫存局面，這意味著需求不足問題尚未解決。盡管8月PMI數(shù)據(jù)為今年以來次高點，經(jīng)濟總體仍存在一定擴張能力，但分項數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為51.9%，比上月回落0.7個百分點；中型企業(yè)PMI為49.9%，比上月下降0.2個百分點；小型企業(yè)PMI為49.1%，低于上月1個百分點，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。

　　展望下一階段經(jīng)濟走勢，下行壓力不容忽視。一是房地產(chǎn)投資增速是否見底尚未明朗，高庫存消化將掣肘新一輪投資周期啟動。

　　二是美元持續(xù)強勢可能增加我國經(jīng)濟增速下行風(fēng)險。從5月初至今，美元指數(shù)逆轉(zhuǎn)年初以來下降趨勢，漲幅已超4%，如果強勢美元伴隨全球風(fēng)險偏好下降，則可能加劇國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整和企業(yè)去杠桿壓力。

　　三是8月新出口訂單指數(shù)回落至榮枯線臨界點，預(yù)示出口增速可能放緩。

　　為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，“補短板”工程、定向降息、降準(zhǔn)等定向調(diào)控政策已經(jīng)出臺。下一步定向調(diào)控重點應(yīng)從需求和供給兩個層面著手。需求方面，應(yīng)進一步拉動總需求；供給方面，應(yīng)著力破解資金瓶頸。后者影響總需求釋放，因而更為關(guān)鍵。

　　在需求管理方面，區(qū)域經(jīng)濟政策有望加快出臺，亮點是長江經(jīng)濟帶建設(shè)。一些重大“補短板”項目也有望繼續(xù)發(fā)布實施，這既拉動當(dāng)下需求，也為釋放更多需求創(chuàng)造空間。

　　在供給管理方面，資金瓶頸在7月體現(xiàn)得較明顯，預(yù)計8月有所改善，但總體而言，融資難、融資貴問題仍較突出。如寬松力度維持在目前水平，下半年資金價格可能會上行，這不利于鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇成果，貨幣政策定向?qū)捤捎写M一步強化。

　　具體而言，一是通過進一步的寬松政策降低資金價格。盡管“豬周期”正在重啟，但對其影響不宜高估，還要看到非食品價格持續(xù)低迷，總體物價水平?jīng)]有對貨幣政策形成掣肘，為避免大規(guī)模刺激影響調(diào)結(jié)構(gòu)，政策全面放松可能性依然不大，而是主要通過再貸款、再貼現(xiàn)、差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制等進行有針對性的靈活調(diào)節(jié)。對中小微企業(yè)定向調(diào)節(jié)仍有必要。二是盡快完善抵押補充貸款機制，提高制度公開性和透明度，把控好定向?qū)捤烧呦碌馁Y金流向，避免資金曲線流向房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩等風(fēng)險較高領(lǐng)域。

　　當(dāng)然，解決融資難、融資貴問題不能僅靠央行放水，還需推進金融改革。一是放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，在防風(fēng)險同時加快設(shè)立適應(yīng)中小企業(yè)融資需求的民營銀行及其他金融機構(gòu)。二是進一步推進區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)，在規(guī)范同時進一步鼓勵其發(fā)展，從而為中小微企業(yè)提供更多直接融資渠道，有利于建立更加市場化的創(chuàng)新驅(qū)動機制，充分發(fā)揮市場的力量。?