與引起市場普遍關(guān)注的IPO財(cái)務(wù)大檢查相比，證監(jiān)會(huì)正在對(duì)券商資管業(yè)務(wù)的一次全面檢查似乎顯得波瀾不驚。但是在業(yè)界，此次檢查的影響卻十分微妙，關(guān)系到整個(gè)行業(yè)下一步的創(chuàng)新方向。

     “會(huì)里這次資管檢查的工作底稿，內(nèi)容很詳細(xì)，問題很尖銳很直白，態(tài)度不詳，但是確實(shí)有摸底的意思。”剛剛結(jié)束現(xiàn)場檢查的南方某券商人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說。

     創(chuàng)新“越界”

     風(fēng)格保守的證券公司順利通過了檢查，但部分較為激進(jìn)的券商卻遇到了麻煩。上周五，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人回應(yīng)本報(bào)記者稱，已經(jīng)要求地方證監(jiān)局對(duì)海通、國泰君安、華泰和華龍四家券商個(gè)別產(chǎn)品涉嫌違規(guī)的情況進(jìn)行了重點(diǎn)檢查，目前現(xiàn)場檢查已經(jīng)結(jié)束，將根據(jù)情況作出處理。

     記者獲悉，出現(xiàn)的問題主要是去年年底發(fā)行的一款產(chǎn)品存在期限錯(cuò)配的資金池業(yè)務(wù)，而華龍證券的兩款小集合違規(guī)投資了票據(jù)。國泰君安存在個(gè)別銷售人員承諾保底的情況。

     與過往證券公司的挪用客戶等嚴(yán)重違法、違規(guī)不同的是，上述券商涉嫌違規(guī)的情況并不十分嚴(yán)重。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人也對(duì)本報(bào)記者表示，根據(jù)調(diào)查結(jié)果，證監(jiān)會(huì)將對(duì)明確存在違法違規(guī)的采取監(jiān)管措施，或是由證券業(yè)協(xié)會(huì)采取自律措施。但也有一些情況屬于沒有明確的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將完善規(guī)則予以規(guī)范。同時(shí)，也有一些產(chǎn)品比較復(fù)雜，需要進(jìn)一步的研究。

     一款名為“一海通財(cái)”的人民幣理財(cái)計(jì)劃，因?yàn)椴扇×恕百Y金池-資產(chǎn)池”模式而被證監(jiān)會(huì)關(guān)注。所謂“資金池-資產(chǎn)池”實(shí)際上就是利用期限錯(cuò)配的原理，滾動(dòng)發(fā)行短期產(chǎn)品獲取融資，投資于期限更長的固定收益資產(chǎn)，以獲得更高的收益。

     但是根據(jù)證監(jiān)會(huì)去年8月發(fā)布的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》， 證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)保證集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)與其他客戶的資產(chǎn)、不同集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)相互獨(dú)立，單獨(dú)設(shè)置賬戶、獨(dú)立核算、分賬管理。這意味著客戶資金與資產(chǎn)不能一一對(duì)應(yīng)的資金池模式是不符合監(jiān)管要求的。

     不過，相關(guān)管理辦法和細(xì)則并未明確禁止資金池業(yè)務(wù)，今年“兩會(huì)”期間，證監(jiān)會(huì)相關(guān)官員接受本報(bào)記者采訪時(shí)，表示對(duì)此類產(chǎn)品“不鼓勵(lì)、不支持”。下一步，證監(jiān)會(huì)可能對(duì)此出臺(tái)明確的規(guī)范意見。

     華龍證券的兩個(gè)產(chǎn)品的違規(guī)情形也比較明顯。其名為金智匯和銀智匯的兩款“限額特定”集合計(jì)劃(俗稱小集合)100%投資于商業(yè)銀行票據(jù)。這已經(jīng)超出了此類產(chǎn)品的投資范圍，事實(shí)上只有單一投資者的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃才能投資銀行票據(jù)。

     “據(jù)說托管行當(dāng)時(shí)已經(jīng)給華龍證券指出，這種做法是打擦邊球。但后來華龍證券還是發(fā)出來了?！北本┠橙藤Y產(chǎn)管理部人士說，去年券商創(chuàng)新大潮之下，一些公司開始“不拘小節(jié)”。但是到了今年，情況已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化。

     監(jiān)管“風(fēng)向”

     去年以來證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新大量浮現(xiàn)，特別是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模急劇增長，也產(chǎn)生了不少新情況、新問題，引起了監(jiān)管層的關(guān)注。監(jiān)管工作如何適應(yīng)金融創(chuàng)新，如何在守住投資者利益和金融穩(wěn)定底線的基礎(chǔ)上，盡可能包容創(chuàng)新，這是擺在證監(jiān)會(huì)面前的一項(xiàng)新挑戰(zhàn)。

     成熟市場的金融創(chuàng)新，有時(shí)候似乎就是與監(jiān)管機(jī)構(gòu)“躲貓貓”。證監(jiān)會(huì)面臨的難題是，一方面希望盡量減少管制和金融壓抑，促進(jìn)證券行業(yè)發(fā)展壯大；另一方面自身的監(jiān)管手段和監(jiān)管能力也需要同步跟上。

     昨日，一家北京券商資管部門的人士告訴記者，證監(jiān)會(huì)對(duì)他們的情況很滿意。這家公司幾乎沒有任何越界的產(chǎn)品和行為，它所參與的每項(xiàng)創(chuàng)新，都有監(jiān)管層明確的政策支持。

     然而，行政監(jiān)管注定不可能代替市場思考創(chuàng)新方向。與記者交談的不少業(yè)界人士說，如果每項(xiàng)創(chuàng)新都需要監(jiān)管層首肯，整個(gè)行業(yè)還是會(huì)死水一潭。

     一位接近監(jiān)管層的人士對(duì)本報(bào)記者表示，證監(jiān)會(huì)去年年底以來也有所檢討。他表示，下一步證監(jiān)會(huì)將從鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)制度和功能的完善。另外，證監(jiān)會(huì)也在提高對(duì)市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力，從而為事后監(jiān)管提供必要的基礎(chǔ)。剛剛籌建的私募市場監(jiān)測(cè)中心就是其中的一個(gè)步驟。